Coinbase上市与数字货币交易所发展方向

耗尽数字货币

Coinbase 的上市给数字货币市场带来了非常明显的积极影响。 Coinbase上市当天，数字货币市场价格和交易量表现良好。

比特币在Coinbase的交易量为14.179亿美元，以太坊的交易量为8.091亿，与前一交易日相比增加了26.389% 和 40.611%。 Coinbase的成功上市不仅吸引了网络流量，也影响了投资者的选择，让更多的资金进入数字货币市场。尽管在接下来的 4 月下旬比特币和以太坊价格出现了巨大的波动，但业界普遍猜测波动与土耳其数字货币交易所的倒闭和拜登准备对富人征税有关。

削弱信息壁垒

Coinbase 的上市，意味着它必须严格按照 SEC 和 NASDAQ 的要求执行信息披露制度。这也是数字货币交易所首次按照监管要求公开披露业务信息。根据美国证监会的要求，Coinbase 需要在招股说明书中披露自身的业务信息，评估和说明经营的潜在风险，披露管理层的薪酬和持股情况，披露主要股东、关联交易、使用资金，并提供财务信息审计报告。通过 Coinbase 的招股书和定期披露报告，公众可以更清楚地了解加密货币交易所的实际商业模式和运营状况，部分消除数字货币行业与公众之间的信息不准确。

Coinbase 披露的两个部分特别值得注意。首先是Coinbase的快速增长。随着数字货币迎来牛市，Coinbase作为交易所在业务规模、收入和利润等方面都有了巨大的增长。

二是交易所层面识别的数字货币市场风险项目。首先，Coinbase在其潜在风险分析中指出，数字货币交易所的运营状况在很大程度上取决于数字货币的交易价格和交易量。交易所的运作将受到很大影响。其次，数字货币市场本身未来发展的高风险特征和高不确定性是交易所无法对冲和预测的，交易所只能被动接受数字货币市场的行情。第三，网络攻击等行为对交易所声誉造成严重打击。第四，数字货币业务极易受到监管政策变化的影响。如果交易所未能通过合规审查，其业务将难以维持。

Coinbase 的成就和风险并非孤例。 Coinbase 的招股说明书和披露报告揭示了大型数字货币交易所面临的常见问题。 Coinbase 可以通过经审计的财务报告和招股说明书向公众披露其业务信息，这可以提高投资者对 Coinbase 的认识，从而增加他们对 Coinbase 的信任。

高额费用

Coinbase 长期以来的合规审慎，为 Coinbase 用户带来了更高的安全感和相对更低的投资风险。 Coinbase 还通过增加手续费来弥补合规操作造成的损失。

高现金收入

根据资本市场的实验数据和Coinbase披露的股东信息可以发现，它在Coinbase上市后，其CEO Brian Armstrong从2019年1月1日盈利2.92亿。通过出售自己的股票进入资本市场，CFO Alesia Haas 成功套现了 9932 万美元。 Coinbase 董事 Frederick Wilson 通过出售 470 万股 Coinbase 股票获利 18.2 亿美元。高套现收益可能成为交易所管理者和所有者未来上市的动力。

Coinbase 的上市为数字货币交易所带来了新的方向。数字货币交易所通过合规审查，在传统金融市场发行股票不再是天方夜谭。然而，为了满足合规审查，Coinbase 在其商业模式和服务范围上做出了重大妥协。这些妥协可能会损害 Coinbase 在重视自由和保密的数字货币市场中的竞争力。

单一商业模式

相比其他交易所，Coinbase 在交易币种的种类和交易产品的丰富度上过于保守。目前Coinbase只提供现货交易服务，不提供任何衍生品和OTC产品交易服务。作为监管者眼中的“好孩子”，Coinbase 在币种、币种交易服务和币种产品的选择和使用上，始终将审慎放在首位。 Coinbase 甚至不为最近流行的狗狗币提供交易服务，可见运营商对于数字货币的选择有着严格的标准。为了应对监管机构的审查，Coinbase 取消了基础用户和 Pro 用户的杠杆服务。大部分中心化交易所都会为客户提供杠杆服务，一些交易所，比如Gate.io，也会为客户提供多种发起杠杆的方式。

根据 CoinGeko 的数字货币行业统计，Coinbase 商业模式的奇异性已经开始损害其竞争力和市场份额。

2021年第一季度前十大中心化数字货币交易所市场份额

图片来源：CoinGecko 数字货币行业报告（2021 年第一季度）

在前十大数字货币交易所中，Coinbase 的市场份额并没有随着上市日期的临近而增加，而是在 2021 年第一季度下滑时继续增长。这与今年数字货币衍生品永续合约的火爆是分不开的。 TokenInsight 研究报告显示，2021 年第一季度，永续合约交易量达到 14.32 万亿美元，不仅超过了去年的衍生品交易总量，甚至超过了本季度。现货量。目前，提供永续合约交易服务的交易所超过50家。由于合规要求，Coinbase不能从事衍生品交易，这可能是其市场份额下降的主要原因。

2021年一季度前十大中心化数字货币交易所永续合约交易量

图片来源：CoinGecko 数字货币行业报告（2021 年第一季度）

服务限制区域

作为数字货币兑换合规的典范，Coinbase 非常配合当地监管机构的要求。但是，由于不同地区的数字货币监管体系不同，Coinbase 无法满足各地区监管机构的标准数字交易所靠什么盈利，这给 Coinbase 的跨区域发展带来了相当大的困难。面对这样的困境，Coinbase 选择固守美国当地的监管规则，放弃部分海外市场的计划。这个计划让 Coinbase 在美国拥有强大的国内竞争力，但也意味着它会放弃美国以外的市场。

Coinbase的上市无疑为数字货币交易所的发展提供了新的方向，向传统金融靠拢，拥抱监管，通过提高手续费和融资上市获得收益。对于数字货币兑换已经成为一条可行的路径。秉承数字货币的“原教旨”，继续开展自由交易活动，对交易所也具有吸引力。从交易量来看数字交易所靠什么盈利，中心化交易所是数字货币交易的绝对枢纽。中心化交易所面对这两种发展选择做出的决策，无疑将对整个数字货币行业的发展产生根本性的影响。

2021 年第一季度中心化和去中心化交易所交易量

图片来源：CoinGecko 数字货币行业报告（2021 年第一季度）

目前，投资者不必面对交易所转型带来的数字货币行业变化。 Coinbase的上市，更多的是让投资者开始审视交易平台的属性与自身属性的可比性。合规带来的安全保证将为规避风险的传统金融市场投资者提供更多与 Coinbase 交易的选择。而追求灵活交易方式的风险偏好者很可能会选择其他平台进行交易。

作者：Gate.io 研究员：Charles F.